聚焦2003年基金首季投資組合（二）選股策略與“市”俱進

長城證券金融研究所 　　凈值整體回升，博時一馬當先 本季基金為廣大投資人交上了一份滿意的答卷，封閉式基金 平均7.24%、開放式股票基金平均6.00%以及開放式債券基金平均1.44%的季度凈值增長率,令投 資者眼前為之一亮。 　　大盤在1月6日的觸底反彈是本季度基金凈值回升的最主要原因，能在大盤反轉過程中適時調 整倉位、同時準確把握行情脈絡，成為決定基金本季表現的最重要因素。華夏、博時、南方、易 方達等基金管理公司旗下的基金凈值整體增長較快，其中基金興華以12.32%的增長率名列71只 基金榜首，同系基金興科、興和等亦有不俗表現。本季度另外一個亮點是博時基金管理公司，旗 下基金以9.32%的平均凈值增長率居各系基金之首，博時價值增長作為開放式基金，本季度凈值 增長達到10%，不僅大大高于其他開放式基金，而且已經逼近同期大盤11.26%的漲幅。 　　隨著基金凈值的較快增長，部分基金主要是開放式基金凈值開始超過面值并已具備分紅條件， 尤其是近期行情的進一步發展，預計未來一段時間有相當數量的開放式基金將會陸續實施分紅。 相信基金本季度的表現將在一定程度上提升投資者的信心，進一步促進基金市場的發展壯大。 　　整體有一定幅度增倉，但幅度有限 根據統計結果，基金去年四季度平均持倉比例為52.33％， 今年一季度平均持倉比例為58.98％，整體增倉幅度為6.55％。因此，基金整體雖然有所增倉， 但是增倉幅度并沒有想象中高。如果分析基金目前的倉位水平，可算用進可攻、退可守，有相當 大的靈活性。 　　輕倉者大舉增倉，重倉者有所減倉 倉位在50％以下的輕倉者大舉增倉，倉位在60％以上的 多數進行了減倉。從倉位變動排名分析，基金融鑫增倉幅度最大，倉位由23.66％提高到42.72％， 提高19.06％;寶盈基金管理公司旗下的三只基金不同程度的進行了大幅減倉，其中寶盈鴻利倉位 由53.00％大幅降低至27.84％，主要是因為寶盈基金上季度末平均持倉高達67.42％，在全部17 家基金管理公司中倉位最重。 　　國債比例下降，轉債等其他品種增加 2003第一季度末基金整體投資債券市場的力度基本不 變，債券與貨幣占基金凈值的比例平均保持在40％左右。但是債市整體投資結構有所改變，其中 國債貨幣占基金凈值的比例平均由上季度末39.43%下降至本季度的33.55％，而非國債市場的其 他債券投資占基金凈值的比例平均由上季度末4.33％上升至本季度的6.86％。 　　價值投值理念凸顯，追逐景氣行業 統計顯示,部分基金一改以往的分散投資策略，以行業 增長為基礎，重點集中持股。一季度，基金增持的行業主要有金屬、金融、傳播與文化產業、采 掘業、石化、機械、交通運輸、農業、電力等。可以看出，基金青睞經濟增長景氣大幅回升的行 業，如鋼鐵行業市值較上季末增加了91.9%，33.78億元；金融業增加了90.16%，29.05億元； 機械行業增加了38.67%,26.75億元；交通運輸行業增加了38.01%,20億元；電力行業增加了 35.2%，13.4億元；石化行業增加了42.28%，12.89億元。 　　選股方向與市場保持一致 從基金重倉股分析，可以看出基金重倉持有股票仍然集中在大盤 藍籌股上。從基金十大重倉股看，主要包括了銀行、鋼鐵、汽車以及電力、機場、交通運輸等公 用事業股上，上述板塊在一季度行情中表現出色，成為市場的龍頭品種。以招商銀行為例，基金 總共持有6.16億股，合計市值32.44億元，同期招商銀行總市值為110.02億元，基金持有市值 占流通市值高達29.49％。 　　基金重倉股流動性明顯加強，股性趨于活躍銀行、鋼鐵、汽車成為領跑大盤的三駕馬車，二 級市場表現極為活躍。改變了以往基金重倉股乏人問津的情況。無論是成交量還是換手率，都表 現出了極高的市場活躍程度。由于流動性增強，資金進出成本大幅降低，吸引了大量的機構資金 介入，改變了大盤股的市場形象，有助于引導市場進行理性投資。 　　營造本年度以來的“局部牛市”行情 從“基金持有家數”與“本季度漲幅”指標的關聯關 系來看，兩者具有明顯的關聯關系，基金介入的個股普遍跑贏大盤。從基金重點持有的個股來看， 普遍抓住了績優藍籌股，對于營造本年度以來的藍籌績優股的“局部牛市”行情發揮了重要的作 用。 　　從基金增倉家數最多的上市公司來看，寶鋼股份、招商銀行、上海機場、上海汽車、浦發銀 行、中國聯通、中國石化、鹽田港、華能國際、一汽轎車等個股位居前十名;從基金增持占流通 股比例來看，揚子石化、福田汽車、浦發銀行、上海機場、寶鋼股份、中興通訊、上海汽車、華 能國際、法拉電子、鹽湖鉀肥位居前十名，其中除了法拉電子漲幅較小之外，其余個股均大幅跑 贏大盤。 　　基金分化的現象逐步顯現 從一季度末的情況看，也有較多的基金公司在減持。以一季度末 基金進出家數最多的寶鋼股份來看，在37家基金公司增倉的同時，有11家基金公司減持該股； 招商銀行在28家基金公司增持的同時，有17家基金公司在減持。考慮到各家基金公司介入此類個 股的時機有所不同、持倉成本有所差異、盈利目標各有不同等因素，對于個股的操作存在差異； 但是也在一定程度上說明，各家基金對于個股后市的看法存在明顯的差異。在藍籌股“局部牛市 行情“告一段落之后，部分基金調整持股倉位和結構，有利于前期弱勢板塊和個股的逐步走強， 為行情的進一步延續和發展創造了有利的條件。 　　個股行情的特征將有所加強 從基金公司增持個股總體來看，鋼鐵、石化、能源、電力、農 業食品、有色金屬、交通運輸、港口、醫藥、金融、家用電器等行業均有所涉獵，但是，基金公 司的集中程度有所減弱，多數僅有一兩只基金出現增持行為，且數量有限，顯示在經過藍籌股價 值發現的群體性、爆發性上漲之后，在后市個股行情的特征將有所加強。 　　從基金公司一季度剔除上市公司來看，位居市值前十名的個股為茉織華、上海建工、臥龍科 技、三九生化、凱樂科技、中原油氣、金宇集團、東方航空、哈醫藥、益民百貨；此外，北京城 建、馬鋼股份、清華同方分別被兩只基金從投資組合中剔除。 　　整體而言，沒有出現基金公司集體剔除個股的現象，這與基金公司前期分散持股的操作策略 有著較大的關系。從被剔除的個股來看，除了少數個股因前期漲幅巨大、交投清淡而導致股性呆 滯、流動性明顯降低之外，多數個股與一季度行情熱點關系不甚密切，基金公司的拋售行為可能 與調整投資理念、改變盈利模式、套現資金、參與熱點板塊的炒作有關。 　　有獲利回吐可能 由于部分基金重倉股累積升幅過大，獲利回吐的壓力在逐步加大。尤其是 汽車、鋼鐵股從年初至今累積升幅驚人。以長安汽車為例，該股從年初8.14元起步，到4月18日 收盤17.04元，升幅達109.34％。雖然汽車行業仍保持高速增長，但由于二級市場股價升幅也是 相當驚人，有漲幅過渡嫌疑。因此，基金重倉股已經出現短期頭部跡象，需要進一步整理，不排 除減倉的可能。