記帳式三期國債投資價值凸顯

華龍證券一份研究報告認為記帳式三期國債投資價值凸顯 　 對于市場少有的20年長期債，財政部在記帳式第三期國債發行中采取了相當罕見的 價格招標。對此，華龍證券陳鋼在一份研究報告中認為，采用價格招標的方式對本期新債有明顯 好處，這種發行方式將凸顯本期國債在三方面的優勢。 　　首先，它將增加對中標收益率的影響。目前，整個債券市場資金面比較寬裕。對于發債方來 說，發行長期債券只用付出比較低的成本。但是，由于有去年第13期國債的經驗，財政部不希望 看到中標收益率過低的情況，因為這樣會影響未來發債的成功。在固定了票面利率之后，財政部 希望能減少投資者非理性的投標行為。 　　其次，有利于減少回購方面的風險。對于長期債券來說，價格波動的范圍會比較大。在去年 第13期等一些債券跌破面值的情況下，市場主力面臨比較尷尬的局面。如果市場主力不拉抬債券 價格，財政部就會降低這些債券的回購折算比例，使得這些債券進一步下跌，進而影響新債發行。 雖然最后市場主力拉抬債券價格，使得財政部沒有降低回購折算比例，但是債券價格的失真也是 大家不愿意看到的。財政部固定了較高的票面利率，可以在一定程度上減少這種情況的發生。 　　第三，可以增加稅收方面的吸引力。投資者原始購買價格超過面值，將會有稅收上的優惠。 對于持有到期的投資者來說，不僅可以獲得較高的免稅利息收入，同時購買價格與面值之間的價 差損失還可以抵扣一部分應稅收入。毫無疑問，稅收方面的優惠將加大投資者的參與力度。 　　該報告指出，與已有20年期國債相比，本期新債有一個很強的優勢，即上市之日起就可以參 與回購交易，這不僅會吸引到更多不同資金性質的機構參與，而且可以增大機構持有的倉位，使 得本期新債價格上揚。 　　另外，有跡象表明，今年的基準利率比較穩定，債市作為一個整體來說，沒有很大的獲利空 間。在這種情況下，部分機構充分挖掘獲利機會，熱點從浮動債到企業債，然后轉換到可轉債。 顯然，今年的熱點除了同類品種最多的固定利息國債外，已經涵蓋了其他所有的債券。這些同類 品種不多的債券受到市場追捧，正好說明市場對整體債市信心不足而爭取抓住每一個可能的機會。 對于想從交易所債券市場獲得高一點收益的機構來說，接下來的機會可能只會在長期債中產生了。