“一股兩制”挑戰監管

今年4月，本報《境內外信息披露亟待“齊步走”》一文曾引起境內外市場參與者的廣泛關 注。上周，深交所展開全面的停牌改革民意調查，首次提出公司境內外上市該不該“同步停牌” 問題。而最近與農凱系有關聯的境內外上市公司不同時間停牌等問題也引起較大爭議，種種跡象 顯示，如何協調境內外信息披露問題已向監管層提出新的挑戰。 　　6月2日，農凱系在香港的兩家上市公司上海地產和上海商貿同時停牌；6月4日，傳言中與農 凱系有密切關聯的海鳥發展和大盈股份被上交所緊急停牌，海鳥發展6月5日因仍未有說法而被再 次停牌。之后兩家公司均針對市場傳言和媒體報道刊登了澄清公告。對于兩地相關股票停牌時間 有出入，有關人士稱，這是因為香港兩家上市公司董事局都在農凱系老總的直接控制之內，而內 地兩家上市公司是否為其實際控制還有待查證。但不少投資者認為，如果在媒體中出現關聯上市 公司未披露的信息或某種傳言，因境內外上市公司停牌時間有出入可能造成信息不對稱，導致相 關公司證券交易價格出現異常波動，投資者可能因此遭受投資損失。 　　有市場人士建議，對于一家公司同時在境內外多個市場發行的股票，如果其中一個市場對該 證券實施停牌，其他市場是否也該對其停牌？如果某上市公司的股票在境外被停牌，其衍生證券 或與其有密切關聯的股票是否也需要停牌？ 　　無獨有偶，6月初，兗州煤業發布公告稱，5月30日收到美國摩根大通公司通知,截至2003年 5月30日,摩根大通及其下屬公司共持有本公司H股股份174,273,125股,占本公司已發行總股本 28.7億股的6.07%。但5月19日至5月28日香港財經網站已對摩根大通持股兗州煤業H股的交易有 三次詳細的信息披露。投資者對此議論紛紛：一是摩根大通是否存在向上市公司披露持股信息滯 后問題，二是上市公司董事會對境外外資股大規模變動的情況是否應盡及時披露義務。 　　有研究人士表示，此事對現行的監管法規提出了一個問題：如果投資者持有H股5%及以上的 股份，在香港履行了相應的信息披露義務，但卻由于遠達不到持有上市公司所有股本5%的比例， 而無須履行內地市場的信息披露義務。類似這種情況造成的境內股股東和境外股股東獲取信息渠 道的差異，兩地監管機構應如何協調？ 　　可以預見，在不久的將來，隨著香港上市公司和內地企業之間并購的不斷增多以及境內外企 業兩地上市等情況的逐漸增多，兩地關聯上市公司的監管問題將日益凸現。如何實施有效的信息 披露、如何最大限度地保護兩地投資者利益，為兩地監管機構實施更有效監管和更緊密合作提出 了新課題。 (全景網絡)