旅游行業:關注估值切換投資機會

2011年年報預覽。重點跟蹤19家旅游公司前三季度收入/歸屬于母公司凈利潤/扣除非經常性損益后凈利潤增長分別為27.78%/20.2%/26.32%; Ql/Q2/Q3歸屬于母公司凈利潤增速分別為3.4%/18.5%/28.7%,逐季提升,Q4在主業平穩增長基礎上借助旅游地產等其他相關業務支持,預計利潤增速將進一步上升,可見中國旅游業處于景氣上升周期之中。基于我們預測,旅游行業2011年利潤增速25.3%,其中主業利潤增速35.6%; 2012年,我們認為旅游行業在不確定的宏觀環境中將體現出一定的確定性,上市公司將維持盈利穩健增長,我們測算的行業利潤增速將達到29.3%,其中主業利潤增速31.4%。

子行業數據關注。景區:三季度延續上半年增長態勢,前三季度我國A級景區接待游客量超過40%,綜合收入超過20%,客流高增長集中在中西部地區。經濟型酒店:4家上市公司前三季度營業收入共55.3億元,凈利潤率較上半年均有提升。餐飲:2011年1-10月實現餐飲收入1.67萬億元,同比名義增速為16.5%,剔除CPI后實際增速為10.3%。旅游演藝:近期出臺的《中共中央關于深化文化體制改革、推動社會主義文化大發展大繁榮若干重大問題的決定》,預示著我國文化旅游業進入重要的戰略提升期。

　　風險提示。行業對自然災害、政治事件等敏感度強;個別公司治理有瑕疵。

行業估值及投資策略。考慮到接下來的兩個季度為政策密集期,旅游行業是政策扶持重點,短期建議重點關注具有政策催化預期的個股,同時動態布局,享受估值切換帶來的上漲收益:目前旅游行業2011/12年估值33/26倍,行業2012年估值處于估值運行區間的底部(25-40倍),而旅游行業在向消費轉型的大背景下增長確定,具備長期投資價值,因此,我們認為接下來的兩個月旅游行業將會出現估值切換帶來的投資機會。個股選擇上,我們維持觀點:總體首選估值合理、存在事件預期的公司。具體擇股時遵循3條主線:1.長期價值顯著、值得持續關注的:三特索道、中青旅、錦江股份、中國國旅;2.具有政策催化預期個股:區域政策相關、基本面良好的旅游公司峨眉山A、ST張家界、麗江旅游等及受益文化產業振興政策的宋城股份;3.前期跌幅較大、基本面現拐點或有事件變化預期的公司:首旅股份、湘鄂情。

深圳天成投資集團一家綜合型控股集團有限公司，也擁有自己的旅游行業，在今后投資中會有更多的機會……